类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：胡维波日期：2014-10-21
最新消息
老凤祥通过收购上海城隍珠宝100%股权的议案:1)通过在上海联合产权交易所公开竞买的方式,收购农工商房地产(集团)股份有限公司持有的上海城隍珠宝有限公司56%股权。公开竞买将以上海立信资产评估公司所评估的净资产价值为基础;2)如竞拍成功,则其余44%的股份(广州市亿钻珠宝有限公司、自然人赵德华、自然人孟建华各20%、16%、8%,亿钻为中发展(0475.HK,未覆盖)下属公司,两位自然人为城隍公司高管)将按照上述竞拍所确定的交易价格采取协议转让方式收购。
分析
上海城隍珠宝有限公司处于城隍庙豫园商圈,共有覆盖上海(9家店)、及五省的数十家珠宝连锁店(其中江浙豫25家直营店)。公司品牌可追溯至20世纪30年代,是上海位居老凤祥,老庙,亚一之后的第四大本地品牌,翠珠玉宝品类较有特色。
城隍珠宝2013年营业收入6.86亿元,同比增长27.5%,净亏损308.6万元。
2014年7月底为止营业收入3.13亿元,净利润325万元。根据上海联合产权交易所的资产评估情况,转让标的(城隍珠宝56%股权)对应评估值1.11亿元,挂牌价格1.16亿元。我们计算总评估价值对应2013年2.4倍市净率。
如果本次交易成功,将有助于老凤祥实现资源整合,扩大市场份额;有助于优化公司在上海豫园核心商贸区布局乃至整个上海区域的竞争格局;有助于提升老凤祥品牌的市场形象,并进一步强化公司在翠珠玉宝品类的优势。
潜在影响
维持对老凤祥的强力买入。我们的盈利预测和目标价维持不变。
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